3月1日，元宵節(jié)后的交易日，蒙牛乳業(yè)(02319.HK)發(fā)布公告稱，公司第二大股東達(dá)能將改變其持股方式，從通過中糧乳業(yè)投資間接持有蒙牛乳業(yè)的股權(quán)，轉(zhuǎn)變?yōu)橹苯映钟忻膳Ｈ闃I(yè)9.82%的股權(quán)，同時考慮進(jìn)一步減持蒙牛乳業(yè)股份。

　　同日，達(dá)能方面也宣布，將根據(jù)市場情況，在2021年通過一次或者多次交易減持蒙牛股份。

　　“長跑”8年，一朝“分手“。盡管雙方均未透露此次減持的具體原因，但外界已對此產(chǎn)生了頗多猜想。

　　01.業(yè)績低迷，股價不振，達(dá)能減持蒙牛

　　達(dá)能與蒙牛“聯(lián)姻”始于2013年。

　　彼時，蒙牛已進(jìn)入中糧時代，達(dá)能通過與中糧的合資公司，付出約12.5億元資金，獲得了蒙牛4%的股份，由此晉升為戰(zhàn)略股東。2014年，蒙牛向達(dá)能定向增發(fā)約6.6%的股份。在付出51.53億港元后，達(dá)能終以9.9%的持股比例，坐上了蒙牛第二大股東的位置。

　　作為蒙牛的重要投資者，達(dá)能在技術(shù)和經(jīng)驗方面提攜蒙牛，特別在低溫領(lǐng)域助力良多，八年時間內(nèi)看著其成長壯大，也收獲了可觀收益。

　　2013-2019年，蒙牛營收從433.57億元增長至790.3億元，歸母凈利潤從16.31億元增長至41.05億元，股價上漲約400%。達(dá)能在公告中表示，目前達(dá)能在蒙牛的間接持股市值約為8.5億歐元，聯(lián)營公司在2019年貢獻(xiàn)了5700萬歐元的經(jīng)常性收益。

　　數(shù)據(jù)來源：蒙牛乳業(yè)財報

　　但另一方面，達(dá)能自身卻發(fā)展得一般。隨著國內(nèi)乳企崛起，一定程度上擠壓了達(dá)能的市場份額。另外，受疫情沖擊，達(dá)能業(yè)績低迷，股價不振，面臨的壓力日趨加大。

　　2月19日，達(dá)能發(fā)布的2020年財報顯示，2020年公司實現(xiàn)營收236億歐元，同比下滑1.5%，每股收益同比增長1%至2.99歐元。

　　三大品類中，飲用水和飲料業(yè)務(wù)下降幅度大，同比減少16.8%，經(jīng)常性經(jīng)營利潤率降至7.0%；專業(yè)特殊營養(yǎng)業(yè)務(wù)銷售收入同比下降0.9%，經(jīng)常性經(jīng)營利潤率下降74個基點至24.5%。

　　事實上，達(dá)能業(yè)績頹廢的跡象在2020年三季度就已經(jīng)顯現(xiàn)。2020年第三季度，達(dá)能銷售收入為58.21億歐元，同比下降2.5%。

　　其中，飲用水和飲料業(yè)務(wù)銷售收入同比下降13.5%，銷量和銷售額分別下降8.1%、5.4%；特殊營養(yǎng)業(yè)務(wù)，因中國區(qū)奶粉業(yè)務(wù)出現(xiàn)兩位數(shù)下滑，導(dǎo)致總收入下降5.7%，銷量和銷售額均下降約2.9%。

　　差強(qiáng)人意的數(shù)據(jù)傳導(dǎo)至資本市場，2020年達(dá)能股價下跌了27%，處于近七年來的低點，市值損失約四分之一，引發(fā)投資者不滿。

　　為此，達(dá)能在2020年第三季度宣布進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)整，包括重塑組織架構(gòu)，通過投資強(qiáng)化品牌組合優(yōu)勢和差異化，對業(yè)務(wù)組合進(jìn)行戰(zhàn)略評估；推行10億歐元成本節(jié)約計劃，增加對創(chuàng)新和品牌發(fā)展的支持；加大對管理層執(zhí)行計劃的監(jiān)督力度。

　　據(jù)金融時報報道，此次剝離對蒙牛的投資，也是達(dá)能對投資者承諾的一部分。除了蒙牛，目前達(dá)能還在對阿根廷業(yè)務(wù)、Vega品牌進(jìn)行評估，有意通過系列資產(chǎn)處置，實現(xiàn)組合優(yōu)化和改善股東回報。

　　不過，另有一種觀點認(rèn)為，達(dá)能此舉或許也與投資收益縮水有關(guān)。

　　節(jié)點財經(jīng)(ID:jiedian2018)注意到，在達(dá)能新發(fā)布的2020年財報中，來自聯(lián)營公司的經(jīng)常性凈收入降至8500萬歐元，較上年減少了1300萬歐元，不排除與2020年上半年蒙牛和雅士利的業(yè)績表現(xiàn)有關(guān)。

　　02.互為競爭對手：雙方將共同角力國內(nèi)奶粉市場

　　從經(jīng)營角度看，達(dá)能減持蒙牛或有雙方業(yè)務(wù)撞車的關(guān)系。

　　近年來，外資和內(nèi)資乳企均將具備高增長潛力和高毛利、高附加值的奶粉業(yè)務(wù)作為發(fā)力方向。

　　根據(jù)達(dá)能財報，達(dá)能將在中國區(qū)加碼專業(yè)特殊業(yè)務(wù)，特別是幼兒奶粉及業(yè)務(wù)。

　　具體表現(xiàn)上，2020年5月，達(dá)能全資拿下了邁高青島奶粉工廠；時隔兩個月，達(dá)能再次斥資設(shè)立上海開放科研中心，以及在青島和無錫布局特殊營養(yǎng)生產(chǎn)基地。也就是說，僅在2020年，達(dá)能花在幼兒奶粉及業(yè)務(wù)板塊上的投資金額就高達(dá)近1億歐元。

　　蒙牛這廂，2013年收購雅士利，2016年雅士利收購多美滋，2019年收購澳大利亞有機(jī)幼兒配方奶粉制造商貝拉米，同樣瞄準(zhǔn)的是幼兒奶粉這塊“肥肉”。

　　2020年5月，蒙牛集團(tuán)總裁盧敏放在媒體溝通會就奶粉業(yè)務(wù)的具體目標(biāo)表示道：“奶粉業(yè)務(wù)三年內(nèi)要進(jìn)國內(nèi)前三。”

　　從雙方的戰(zhàn)略布局來看，達(dá)能和蒙牛已經(jīng)無形中成為了競爭對手，而在中國幼兒奶粉這塊爭奪越發(fā)白熱化的地盤，除了伊利和蒙牛這對乳業(yè)雙雄，尚有飛鶴、君樂寶、合生元等不少本土品牌，這種競爭關(guān)系估計會更加激烈。在這種情況下，達(dá)能再當(dāng)蒙牛的“座上賓”和身后“大樹”，估摸著是不太合適了。

　　基于此，雙方“勞燕分飛”也在情理之中。

　　至于“分手”對雙方有什么影響？對業(yè)績下滑、股價下跌的達(dá)能而言，出售蒙牛持股改變投資戰(zhàn)略，不失為提升業(yè)績、舒緩?fù)顿Y者情緒的重要舉措。

　　對蒙牛來說，達(dá)能減持并不會改變蒙牛的實際權(quán)力架構(gòu)，中糧集團(tuán)仍是大股東，業(yè)務(wù)發(fā)展和既定戰(zhàn)略不受影響。但隨著和達(dá)能的關(guān)系由合作轉(zhuǎn)為競爭，雙方未來的合作空間或會進(jìn)一步壓縮。

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