一、大盤：8 月淡季 yoy+23%

　　1、阿里全網(wǎng)口徑：8 月護(hù)膚同比增長 23%

　　據(jù)阿里全網(wǎng)數(shù)據(jù)，2020 年 8 月美容護(hù)膚/美體/精油品類 GMV 為 141.1 億元，同比+23%，8 月淡季增速環(huán)比下降 10pct。

　　2、分品類看：乳液面霜、面部精華增速快

　　乳液面霜、面部精華增速更快，同比+57%、54%，潔面、化妝水 GMV 同比增長超 30%。從量價拆分來看，面部精華、化妝水、乳液面霜、眼部護(hù)理維持升級趨勢，價 yoy+123%、50%、46%、21%，身體護(hù)理由量拉動。

　　二、格局：高端國際品牌高增、本土梯隊份額略降

　　TOP20 品牌中，TOP5 均為國際品牌，后超越歐美系摘得榜。與去年同期對比， top20 中有 9 家為新進(jìn)入榜單品牌，后發(fā)力直播今年爆發(fā)，海藍(lán)之謎、科顏氏、嬌韻詩、赫蓮娜受益高端化，芙麗芳絲、蒂佳婷受益功能性護(hù)膚需求，國產(chǎn)品牌中珀萊雅、自然堂保持前列。

　　我們重點跟蹤的 23 個品牌所在的“三大梯隊”市占率有所變化：國際、本土、新銳梯隊市占率同比+7.9、-0.9、-0.1pct，GMV 同比+114%、-8%、+20%。國際梯隊份額提升主要由超高端、高端品牌拉動，受益美妝消費持續(xù)高端化；傳統(tǒng)國貨因珀萊雅去年同期基數(shù)較高及佰草集、百雀羚表現(xiàn)不及預(yù)期，份額下降， GMV 同比下降；新銳品牌份額基本持平，潤百顏維持強勢增長。

　　1、國際梯隊：高端品牌持續(xù)拉動份額提升

　　國際品牌 8 月 GMV 同比+114%，份額同比+7.9pct、環(huán)比+4.6pct，份額同環(huán)比提升。在國際品牌內(nèi)部，高端化趨勢明顯：超高端品牌 GMV 同比+175%，HR 表現(xiàn)突出，yoy+373%；高端品牌 GMV 同比+154%，后、蘭蔻、SKII、雅詩蘭黛高增，yoy+334%、 204%、128%、107%；中高端 GMV 同比+85%，科顏氏、雅頓 yoy+140%、99%；大眾品牌 yoy+41%，歐萊雅 GMV 同比+67%，悅詩風(fēng)吟連續(xù) 5 月止跌。

　　2、本土梯隊：受基數(shù)影響同比下滑

　　本土大品牌 8 月 GMV 同比-8.3%，份額同比-0.9%、環(huán)比+0.2%，增速同比下降主要因珀萊雅去年同期打爆泡泡面膜、基數(shù)較高，此外佰草集、百雀羚表現(xiàn)不佳，丸美、自然堂維持兩位數(shù)正增長。

　　3、新銳梯隊：潤百顏維持爆發(fā)增長

　　新銳品牌 8 月 GMV 同比+20%，份額同比-0.1%、環(huán)比-0.3%。新銳品牌中潤百顏 8 月延續(xù)爆發(fā)式增長，主因直播推新 377 次拋、氨基酸洗面奶，新品表現(xiàn)優(yōu)秀帶動 GMV 同比+433%；薇諾娜 yoy+42%；WIS、HFP 負(fù)增長。

　　三、標(biāo)的：上市公司進(jìn)展跟蹤

　　1、上市品牌商：

　　潤百顏(華熙)、玉澤(家化)表現(xiàn)更佳，8 月阿里護(hù)膚 GMV 同比分別+433%、81%；；丸美、御泥坊(御家匯)yoy+33%、21%；珀萊雅受去年泡泡面膜高基數(shù)影響，GMV 同比-31%，佰草集持續(xù)下滑。

　　(1)珀萊雅：雙抗眼霜優(yōu)秀，解渴面膜加速放量

　　8 月珀萊雅阿里護(hù)膚 GMV11411 萬元，同比-31%；天貓官旗 GMV8272 萬元，同比 -42%，同比下滑主因去年 7、8 月打爆泡泡面膜基數(shù)較高。

　　從單品看，雙抗系列新品“小夜燈”眼霜仍為銷售額前列單品，月銷超 3 萬件， GMV859 萬元。經(jīng)典單品帆船防曬以及 2019 年爆款 insbaha 粉底維持優(yōu)秀表現(xiàn)，銷量達(dá) 9.9、10.1 萬件，GMV850、804 萬元；此外主打補水修護(hù)的 2020 年新品解渴修護(hù)面膜加速放量，8 月銷超 8 萬件、截至 9.13 當(dāng)月月銷量已破 8.5 萬，有成為爆款的潛質(zhì)。

　　年初以來，珀萊雅不斷推新迭代，紅寶石精華、雙抗精華及雙抗眼霜表現(xiàn)優(yōu)秀，截至 8 月 2020 年分別為官旗貢獻(xiàn) 2714、3292、2480 萬元 GMV。研發(fā)升級+供應(yīng)鏈支撐持續(xù)推新，珀萊雅線上有望維持較快增長。

　　(2)丸美股份：3 款新品眼霜上市

　　8 月丸美阿里護(hù)膚 GMV4750 萬元，同比+33%；天貓官旗 GMV1368 萬元，同比-18%，淡季表現(xiàn)低于預(yù)期，期待 9 月新品放量。

　　從單品看，經(jīng)典產(chǎn)品丸美小棕瓶潤透修護(hù)精華為銷額高單品，月銷 2.6 萬件， GMV 達(dá) 280 萬元，占比超 20%；新品鉆光瓶、小紅筆眼霜維持銷售額 top5，GMV 達(dá) 186、142 萬元。

　　(3)華熙生物：新品放量拉動高增，品類功效持續(xù)拓展

　　8 月潤百顏阿里護(hù)膚 GMV5745 萬元，同比+433%；天貓官旗 GMV3750 萬元，同比 +285%。潤百顏 8 月直播打造暢銷新品 377 次拋、氨基酸洗面奶，產(chǎn)品品類、功效持續(xù)拓展。

　　從單品看，潤百顏官旗銷售第一單品為新品 377 小燈管次拋，通過薇婭直播帶貨銷量超 4 萬件，GMV1886 萬元，占比 50%。小燈管次拋與上月新品奶皮面膜同樣添加強效美白成分 377，疊加 VC 及 4D 玻尿酸基底，實現(xiàn)層層煥亮，定價 469 為潤百顏價格更高單品。

　　氨基酸洗面奶通過直播帶貨同樣表現(xiàn)不俗，月銷 2 萬件，GMV318 萬元；此外核心單品水潤次拋原液維持優(yōu)秀表現(xiàn)，8 月銷量超 1 萬件，實現(xiàn) GMV473 萬元。

　　投資建議：市場敏銳度優(yōu)秀的珀萊雅；眼霜細(xì)分龍頭丸美股份；切中成分黨風(fēng)口的華熙生物；差異化頭部 TP 壹網(wǎng)壹創(chuàng)；建議關(guān)注管理層變更的上海家化；業(yè)績迎來拐點的御家匯。(以上圖標(biāo)來源于中泰證券)

　　風(fēng)險提示：經(jīng)濟下行；行業(yè)格局惡化；新品開發(fā)、營銷效果不達(dá)預(yù)期。